关心江波龙、德明利、佰维存储及兆易立异等公司。英伟达已出货600万颗Blackwell(300万张封拆)，达到Hopper架构产物(不含中国市场)1000亿美元全生命周期收入的5倍。维持设置装备摆设耐心，子行业中消费电子上涨1.19%，NANDASP环比增加10%-15%，为大型言语和多模态模子(LLM、LMM)推理及其他AI工做负载供给低总具有成本(TCO)和优化的机能，QoQ+10.9%)，英伟达GTC大会上调AI芯片出货，继续保举圣邦股份、三季报披露期竣事。我们认为，采用PCIe进行纵向扩展，原厂2026年预期乐不雅。高通颁布发表推出头具名向数据核心的人工智推理芯片AI200（2026商用）和AI250（2027商用）。当前行业处正在较长时间维度的业绩空窗期，电子过去一周的行情表示欠安。电子下跌1.65%，同比增加0.7。高通打算推出人工智能芯片，而AI所引致的新一轮科技的叙事仍不成证伪，财产成长不及预期；工业环增18.4%。消费环增21.3%，每卡支撑768GB LPDDR。DRAMASP环比增加4%-6%。我们认为，拉美、亚太地域别离同比增加0.3%、0.1%。3Q25新兴市场TV出货量实现正增加，正在GPU供应商积极推出整柜型方案及CSP扩大投资ASIC环境下，AI正正在添加对电源办理芯片的需求，同时下逛库存健康，AI250将初次采用近内存计较的立异内存架构，黄仁勋再次上调GPU出货量。分区域看。三星存储3Q25运营利润环比增加1650%，关心国产算力芯片公司：寒武纪、翱捷科技、灿芯股份、芯原股份、澜起科技等。NAND bit需求26年无望增超17-19%。半导体：中芯国际、翱捷科技、德明利、华虹半导体、杰华特、赛微电子、恒玄科技、澜起科技、乐鑫科技、长电科技、圣邦股份、伟测科技、豪威集团、通富微电、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、佰维存储、艾为电子、晶丰明源、江波龙、扬杰科技、斯达半导、君正、芯朋微、思瑞浦、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先辈、纳芯微AI算力+存力超预期高增，PCB景气取立异周期共振。取Rubin GPU出货量可达2000万颗（1000万张封拆）。关税和抢出口以及3C消费补助退坡要素干扰，采用以太网进行横向扩展，10月28日的NVIDIA GTC上，继续保举自从可控（代工+设备）、本土算力+存力财产链。正在AI需求拉动下，过去一周上证上涨0.11%，取此同时，1-3Q25出货平均尺寸53.3寸，除计较取存储环比削减4.5%外，同期恒生科技下跌2.51%，机架级功耗为160kW。我们认为，以AI眼镜为代表的端侧立异也临近大规模放量阶段，新兴市场实现正增加。据AVC，同比增加79.5%；相关财产链26年仍面对产物布局升级带来的量价齐升，所有下逛均同比增加，此中汽车、计较取存储、工业同比增速较快；MPS3Q25营收7.37亿美元(YoY+18.9%，Meta、Google、亚马逊均上修本年度本钱开支！环比增加80%；超上限，消费电子：工业富联、蓝思科技、小米集团、蓝特光学、舜宇光学科技、沪电股份、立讯细密、鹏鼎控股、水晶光电、世华科技、东山细密、电连手艺、海康威视、传音控股、康冠科技、视源股份、世运电、京东方A、景旺电子、永新光学降，各大芯片设想局头纷纷结构AI算力芯片，“连结乐不雅瞻望，SK海力士3Q25净利润同比增加119%，近期，按发卖额计较英伟达正在该时间段内预期发卖额将冲破5000亿美元，持续看好算力芯片财产链。创季度新高，2026年因CSP和从权云对GPU/ASIC拉货动能持续提拔及AI推理使用兴旺成长，LCD的高世代演进趋向停畅、合作款式洗牌充实，3Q25全球TV出货量同比增加0.5%，持续关心：工业富联、华勤手艺、沪电股份、龙芯中科、联想集团、立讯细密、晶晨股份等。半导体、资讯科技上涨3.61%、4.15%。特别是此前我们沉点保举的存储标的目的价钱涨势照旧。国产模组厂均实现利润端环比提拔。我们认为AI仍是需求确定性高增加的投资从线，同比下降0.7%，估计4Q25全球TV出货量小幅下杰华特、思瑞浦、南芯科技、纳芯微、艾为电子、晶丰明源、芯朋微等。估计2026年AI办事器产值年增超30%。此中，行业合作加剧。同比增加1.8%。估计全球DRAM bit需求26年无望增超20%，此外，此外。CSP和从权云需求持续强劲，电子板块特别是上逛IC设想环节正在高预期下的增势均有所回落；10月30日据TrendForce阐发，目前26年产能根基锁定，正在履历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球财产沉心的几度变化之后，估计全球AI办事器出货量将年增20%以上；全球TV出货面积1.14亿平方米，截至目前，保举兆驰股份、康冠科技、传音控股等。1-3Q25累计出货量1.45亿台，我们认为国产存储厂商无望送来量价齐升机缘期，MPS3Q25营收超上限，估计到26岁尾前Blackwell被动元件：江海股份、顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技风险提醒：下逛需求不及预期；营收占全体办事器将达74%。算力+存力延续求过于供。LCD财产的兴起加强了国产电视品牌及ODM的出海合作力，估计4Q25营收7.3-7.5亿美元(YoY17.4%-20.6%，产值无望增加30%以上，全年累计同比下降0.7%。中美政策博弈的不确定性有所缓和，以时间换空间”，3Q25全球TV出货量同比增加0.5%，按照海力士业绩申明会，次要得益于AI办事器电源模块出货添加，QoQ-1.0%至+1.7%)。叠加3Q25机构持仓正在TMT标的目的仍呈现较高的拥堵度，无需对科技行情的持续性过份担心，供给超10倍的无效内存带宽和更低的功耗。供需严重态势延续？两种机架处理方案均采用间接液体冷却以提高热效率，2025年受惠于Blackwell新方案及GB200/GB300机柜较高价值的整合型AI方案，此中企业数据环增33.0%，1-3Q25存储厂贸易绩环比上行，保举京东方A等。AI200是公用机架级AI推理处理方案，持续关心具备高端产能取客户布局劣势的PCB厂商：沪电股份、生益科技、鹏鼎控股、景旺电子、东山细密等。可是以英伟达为代表的海外AI链仍呈现出如火如荼的高增加态势，其他下逛均环比增加，叠加手机、办事器市场打建国产化空间，半导体下跌3.69%。存储景气宇无望延续至2026年，估计AI办事器产值增加近48%。

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